瑞银华宝分析师：这是一起恶意收购

http://www.scol.com.cn 四川在线 (2005-02-23 12:38:23) 来源：搜狐IT

瑞银华宝分析师艾里克-温对新浪和盛大网络表示了14点看法。
　　1、这是一起恶意收购，盛大网络在公开市场收购了新浪19.5%股份。
　　2、这将不会直接带来并购。新浪有“毒丸”，其完全为外资所有的控股结构意味着收购美国控股公司对新浪中国业务的影响能力在法律上是有疑问的，我在周末与新浪和盛大网络管理层都进行了交谈，这证明了我的看法。
　　3、新浪在新闻稿中表示，收购不会影响公司业务，也不会采取针对股东的行动，这意味着盛大不会得到董事会席位。
　　4、机构可能扮演重要角色，Capital Research和Capital International分别持有9%和6%的新浪股份。更复杂的是，两家机构在成为盛大第一和第二大股东一段时间后出售了盛大的股份。机构持有新浪51%的股份，是该领域内比例最高的。
　　5、盛大网络最终可能胜出，而且他们能够等待。盛大抓住了一个很好的时机买入股份，平均成本只有23.4美元，新浪上周五收盘价为25美元。
　　6、新浪在盘后交易涨到了28美元，即使在最坏的情况下，盛大也能通过出售股份赚钱。
　　7、我们对盛大网络第一季度业绩很有信心，市场平均预期盛大收入能增长9%，我们预计能达到13%，盛大甚至可能有更快的增长。市场将喜欢盛大的故事，这会使收购更容易。市场似乎认为盛大增长在放慢，因此要收购新浪的收入，我坚持认为这是错误的。
　　8、我们看好这一收购，合并后的企业将在所竞争的各领域都拥有第一位的市场份额，双方的用户很不一样，因此有很好的相互推销机会。
　　9、协作需要想象力。投资者应该避免我刚开始研究盛大时犯的错误。首先，应该注意到，新浪的用户成熟而富裕，盛大的用户年轻但收入低，我不知道盛大会如何利用新浪的用户，但是陈天桥可能想象得出。第二，游戏和即时信息已经在合并中，新浪收购UC51没有取得预期的影响，盛大和腾讯正在激烈竞争休闲游戏。第三，作为一家全国性媒体，新浪对于游戏公司的营销预算有很大影响，盛大控制新浪将使竞争对手减少一个重要的在线营销渠道。
　　10、竞争对手将为此担忧。如果出现并购，腾讯、第九城市、网易将首先受到影响。
　　11、盛大将如何解决新浪无线业务陷入的麻烦还不清楚，这是这一并购的薄弱环节，我不认为新浪将退出移动市场，但这只是我的个人观点。
　　12、收购的利益是建立类似雅虎的巨头，雅虎的股价为2006年预期每股盈利的55倍，日本雅虎是77倍，因为统治地位更牢固，新浪只有20倍，盛大网络是15倍。
　　13、如果盛大网络建议一比一地交换股票，我们相信能够增加每股收益，双方目前的股价都在28美元，这将导致盛大获得51%的股份。如果盛大建议1股换1.5股，2005年的每股收益将降低，但是2006年的每股收益仍将增加。但是我们不相信这一比例，我们还不知道盛大对新浪的计划，盛大拥有的是想象力和执行能力。
　　14、我们建议买入盛大网络，目标价为47美元，新浪已经接近30美元的目标价，我们认为市场对盛大以很高溢价收购新浪或出现白马骑士过分乐观。新浪的收入前景至少在第一季度很有问题，我们在过去两个月三次下调了目标价位。

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